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　　起首：招商证券策略磋商

　　整治“内卷式”竞争被写入本年的政府责任诠释，主要触及产能结构以及竞争程序两个方面。从过往策略技巧来看，可应用的整治技巧包括确立淘汰落伍产能观点、竖立产能硬性退出法度、进步低效产能谋划成本、提高行业准初学槛、把抓行政料理节律等。从现时策略预期来看，分行业化解产业结构性矛盾策略尚未出台，后续策略或聚焦真金不怕火油、钢铁、煤化工、氧化铝、新动力汽车、光伏等多行业。

　　中枢不雅点

　　整治内卷式竞争成为本年政府责任重心之一。自2024年7月政治局会议首提“防守‘内卷式’恶性竞争”后，整治“内卷式”竞争成为本年政府责任的一大重心，被写入政府责任诠释。5月发改委再次说起整治“内卷式”竞争，并说起了一系列措施。具体来看，发改委表态中，“内卷式”竞争主要导致了两大问题，一是产能的结构性问题，即“有的盲目跟风投资，有的跟不上技巧更新迭代节律”；二是对公说念竞争程序的烦躁，即“有的以廉价、超廉价、以致以低于成本价钱销售，有的制假售假、以次充好”。

　　化解产能结构性问题的一大技巧是贬责存量落伍的弥散产能：从历史陶冶来看，可通过1）确立淘汰落伍产能观点，通过分年度、分地区设定具体去产能观点，推动落伍产能冉冉退出；2）竖立产能退出法度，通过制定环保、能耗、安全、质料、技巧等五方面主要退出法度，倒逼不具备及格竞争力的企业照章退出；3）提凹凸效产能的谋划成本，通过缩短或取消出口退税率、提高产能弥散行业电价、为止信贷融资维持等技巧，抬凹凸效产能谋划成本

　　化解产能结构性问题的另一大技巧贬抑产能盲目推广：从历史陶冶来看，可通过1）通过确立硬性技巧、环保、能耗、安全等法度，提高行业准初学槛；2）通过投资审查、项目备案等政府行政料理形状戒指新增产能；3）产能置换，要求新建或改造产能通过等量或减量置换形状来淘汰落伍产能同期戒指新增产能。

　　推动并购重组亦然化解产能结构性问题的一大伏击技巧：从2010年首个高档别维持并购重组的意见出台开动，维持化解弥散产能就已成为并购重组的一大主要目的。本轮整治“内卷式”竞争再提并购重组，从具体行业表态来看，钢铁、新动力汽车有联系表态。

　　加强所在、企业活动继续是表率市集程序的主要措施。不错通过放手保护主义、市集分割，建立长入大市集等技巧表率所在政府活动，以及通过行业自律技巧，为止低于成本投标、恶性降价、优化供应链料理等形状来表率和继续企业活动。现时，加强企业活动继续，主要集合在光伏、新动力汽车、平台企业、储能、钢铁等行业，主要触及低于成本投标、恶性降价、供应链问题等方面。

　　后续预测：从现时策略预期来看，分行业化解产业结构性矛盾的策略尚未出台，有望尽快落地。从发改委表态来看，不同业业的整治技巧或不尽相通，真金不怕火油、钢铁等行业或主要通过化解存量弥散产能的技巧进行优化；煤化工、氧化铝等行业或通过贬抑产能盲目推广的技巧进行戒指；新动力汽车、光伏等“新三样”行业或通过行业自律—即加强企业活动继续的形状来进行监督。

　　风险教导：策略默契不全面、策略不足预期、经济不足预期。

　　目次

　　01

　　一、配景

　　自2024年7月政治局会议首提“强化行业自律，防守‘内卷式’恶性竞争”后，整治“内卷式”竞争成为本年政府责任的一大重心，被写入政府责任诠释。5月发改委再次说起整治“内卷式”竞争，并说起了一系列措施，标本兼治化解重心产业结构性矛盾，促进产业健康发展和提质升级。

　　从发改委的表态来看，本轮整治“内卷式”竞争主要触及了两大产业问题，一是产能结构性问题，二是公说念竞争程序的烦躁。具体来看，本年5月，发改委表态“有一些行业出现结构性问题，有的盲目跟风投资，有的跟不上技巧更新迭代节律。一些企业堕入‘内卷式’竞争，有的以廉价、超廉价、以致以低于成本价钱销售，有的制假售假、以次充好。这些齐打破了市集竞争的畛域和底线，诬陷了市集机制，烦躁了公说念竞争程序，必须加以整治”。其中，盲目跟风投资、跟不上技巧更新迭代，对应部分行业产能弥散、低端产能较多等产能结构性问题。“以廉价、超廉价、以致以低于成本价钱销售，有的制假售假、以次充好”主要触及公说念竞争程序的烦躁。本文总结了此前供给侧改革以及本轮整治“内卷式”竞争对这两方面问题的叮嘱措施，以期对后续整治“内卷式”、化解产业结构性问题可能出台的策略作出指引。

　　02

　　二、化解产能问题

　　1、策略基调：合适预期，强调底线念念维

　　化解产能问题主要有三种形状：一是化解存量弥散产能，此前产能弥散主要集合在钢铁、煤炭等行业，主要通过三种形状化解：1）确立淘汰落伍产能观点，通过分年度、分地区设定具体去产能观点，推动落伍产能冉冉退出；2）竖立产能退出法度，通过制定环保、能耗、安全、质料、技巧等五方面主要退出法度，倒逼不具备及格竞争力的企业照章退出；3）提凹凸效产能的谋划成本，通过缩短或取消出口退税率、提高产能弥散行业电价、为止信贷融资维持等技巧，抬凹凸效产能谋划成本。二是贬抑产能盲目推广，主要通过三种形状达成：1）提高行业准初学槛，通过确立硬性技巧、环保、能耗、安全等法度，推动企业技巧升级改造；2）政府行政料理，通过投资审查、项目备案等形状平直戒指新增产能；3）产能置换，新建或改造产能必须通过等量或减量置换形状来淘汰落伍产能。三是推动并购重组，策略维持力度自2010年起持续加码，明确将其手脚化解弥散产能的伏击技巧。通过发布《对于加速鼓动重心行业企业兼并重组的携带意见》、《对于化解产能严重弥散矛盾的携带意见》、《上市公司紧要钞票重组办法》等一系列策略文献，为并购重组化解弥散产能加速，饱读动钢铁、水泥等行业加速整合。

　　1、化解存量弥散产能

　　在化解产业结构性矛盾的时候，化解存量弥散产能是一大主要标的。主要包括（1）确立化解观点并判辨至所在；（2）通过竖立法度，退出不合适要求的产能；（3）       提凹凸效产能的谋划成本，指挥低端弥散产能有序退出。

　　（1）确立淘汰落伍产能观点

　　此前供给侧改革时间，针对产能严重弥散的行业曾使用过确立化解观点并判辨至所在这一伏击化解技巧，针对的行业主要为煤炭、钢铁。2016年发布的《对于钢铁行业化解弥散产能达成脱困发展的意见》要求从2016年开动，用5年时候再压减粗钢产能1亿—1.5亿吨。具体到年份而言，2016-2018年鉴别确立了压减粗钢产能4500、5000、3000万吨的去产能观点。

　　煤炭方面，2014年印发的《对于作念好2014年煤炭行业淘汰落伍产能责任的见知》对淘汰煤炭落伍产能的责任作念了部署，在世界合座淘汰观点的基础上，还将淘汰观点判辨至所在，其中贵州要求淘汰落伍产能的数目最多，占往常世界观点的56%。

　　（2）竖立产能退出法度

　　通过严格实施环保、能耗、质料、安全、技巧等法律限定和产业策略，或凭证行业本人情况竖立退出法度，指挥部分产能有序退出，亦然化解产能弥散的一大主要重要。

　　例如来看，在此前供给侧改革中，《对于钢铁行业化解弥散产能达成脱困发展的意见》章程了钢铁行业通过行业法度退出在建产能的形状，主要触及了环保、能耗、质料、安全、技巧这五个方面。对无法达到这五个方面的主要行业法度，且通过停产整改后仍分歧格的企业进行照章关停退出、处罚等措施。

　　煤炭方面，《对于煤炭行业化解弥散产能达成脱困发展的意见》对煤炭产能退出的法度进行了章程，除此前提到的安全、质料、环保、技巧外，还凭证行业特征瞎想了资源领域联系的法度。具体来看，其章程通过给予策略维持等空洞措施，指挥“晋、蒙、陕、宁等4个地区产能小于60万吨/年，冀、辽、吉、黑、苏、皖、鲁、豫、甘、青、新等11个地区产能小于30万吨/年，其他地区产能小于9万吨/年的煤矿”有序退出。此外，策略还提议了有序指挥煤炭行业中长期蚀本、资不抵债、长期停产/停建、不承担社会包袱等类型的煤矿退出。

　　（3）提凹凸效产能的谋划成本

　　通过进步低效产能的谋划成本，如取消或调遣针对高耗能、高期侮行业的迥殊电价策略，严控对低效产能项目的地皮廉价出让、税收减免、财政返还等，各异化成本，使低效落伍产能的边缘分娩成本显赫高于市集平衡价钱，失去生活空间。

　　例如来看，提凹凸效产能的谋划成本策略主要有三类：（1）税收联系，如缩短或取消出口退税率、取消加工商业项下的入口保税策略等；（2）电价联系，如壅塞对某一产能弥散行业出台优惠电价策略、组织电力市集专场往返等；（3）信贷联系，如对产能弥散行业住手提供新增授信维持、压缩退出存量贷款等。

　　2、贬抑产能盲目推广

　　贬抑产能盲目推广是化解产业结构性矛盾的一项伏击技巧。具体来看，主要包括提高行业准初学槛、强化行政审批/核准/备案料理、产能置换等三方面技巧。

　　（1）提高行业准初学槛

　　提高行业准初学槛主如果通过确立硬性技巧、环保、能耗、安全等法度，倒逼企业进行技巧升级、不然无法扩产。例如来看，2024年11月，工信部发布《光伏制造行业表率要求（2024年本）》和《光伏制造行业表率公告料理办法（2024年本）》，对光伏行业新增产能修复提议了愈加明确的要求。不仅相较于2021年本愈加严格，也较7月征求意见稿大幅提高新增产能插足门槛。

　　具体来看，相较征求意见稿来看，郑再版块将新建和改扩建多晶硅项目回复电耗上限从44千瓦时/千克下落至40千瓦时/千克，空洞电耗上限从57千瓦时/千克下落至53千瓦时/千克。此外，其还新增了“新建和改扩建硅片项目水耗低于540吨/百万片且再生水使用率高于40%”，以及“饱读动现存硅片项目使用再生水”的要求，以及新增了“新建和改扩建项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%”，以及“饱读动现存电板项目使用再生水”。

　　（2）行政料理

　　行政料理主要指政府通过对投资项目进行预先审批、核准或表率备案，平直戒指新增产能，幸免低水平重迭修复。在此前供给侧改革时，国务院曾发布《对于化解产能严重弥散矛盾的携带意见》，其中曾提到“严禁修复新增产能项目”，壅塞产能严重弥散行业新增产能项目。尔后，凭证不同业业的产能弥散化解情况，强化产能严重弥散行业的策略力度，包括下发补充文献、开展抽查/全面查验/看护等形状等。例如来看，2016年开动，《对于执意贬抑钢铁煤炭违法新增产能打击“地条钢”表率修复分娩谋划程序的见知》印发，敦促各地发展改革、工业和信息化和煤炭行业料理部门对本辖区内钢铁、煤炭新建、在建项目违法情况开展详备梳理排查。2017年《对于执意贬抑钢铁煤炭违法新增产能打击“地条钢”表率修复分娩谋划程序的补充见知》印发，进一步敦促各省区市联系部门对腹地区联系钢铁煤炭企业进行拉网式的梳理核查。除全面壅塞某一产能严重弥散产业新增产能外，行政料理还不错通过戒指新增产能的领域、技巧门路和旅途。例如来看，2014年发布的《2014年动力责任携带意见》在领域上，对低于30万吨/年的煤矿和低于90万吨/年的煤与瓦斯凸起矿井的新增产能进行戒指；在区域上，重心戒指京津冀、长三角、珠三角等区域煤电项目。

　　（3）产能置换

　　产能置换要求行业在新建或改造产能时，必须通过等量置换或减量置换的形状，淘汰一部分的落伍或弥散产能。等量置换是指修复项目应淘汰与该项目产能数目十分的落伍或弥散产能；减量置换是指修复项目应淘汰大于该项目产能数目的落伍或弥散产能。

　　具体来看，2015年《对于印发部分产能严重弥散行业产能置换实施办法的见知》印发，对产能严重弥散行业的产能置换进行了详备的章程。具体来看，《见知》适用的行业包括钢铁（真金不怕火钢、真金不怕火铁）、电解铝、水泥（熟料）、平板玻璃行业。产能置换维持跨区域筹算往返，但章程京津冀、长三角、珠三角等环境敏锐区域需置换淘汰的产能数目按不低于修复项目产能的1.25倍给以审定，其他地区实施等量置换。

　　《见知》还详备章程了不同业业的产能换算重要，比如高炉灵验容积在5800立方米的换算产能约463万吨/年；电炉公称容量在220吨傍边的换算普钢产能约为220万吨/年，特钢产能约为180万吨/年；电解槽电流强度500千安培的换算产能约为1367吨/年等。

　　自2013年以来，钢铁产能置换策略继续优化，现在正在进行新一轮的矫正。2024年8月工信部发布《对于暂停钢铁产能置换责任的见知》，要求各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换决策。在此之前的2020年曾经出现过暂停公示和公告新的钢铁产能置换决策，不再备案新的钢铁项目，并同步矫正产能置换办法，在暂停15个月后发布了新版块的产能置换办法。

　　3、推动并购重组

　　（1）并购重组是上轮供给侧改革的伏击抓手

　　并购重组是上轮供给侧改革的伏击抓手。具体来看，从2010年首个高档别维持并购重组的意见出台开动，维持化解弥散产能就已成为并购重组的一大主要目的。2010年出台的《国务院对于促进企业兼并重组的意见》将“一些行业重迭修复严重”列为促进并购重组的主要原因。2013年，并购重组加速。专项文献《对于加速鼓动重心行业企业兼并重组的携带意见》的出台，明确示意维持9大行业并购重组，其中钢铁、水泥、电解铝等行业的维持详情明确表态，通过并购重组化解弥散产能。2013年出台的化解弥散产能的专项文献，即《对于化解产能严重弥散矛盾的携带意见》，将并购重组列为化解产能弥散的主要形状等。2014年《对于进一步优化企业兼并重组市集环境的意见》出台，并购重组要求进一步放宽，《上市公司紧要钞票重组料理办法》第二次矫正版取消了除借壳上市除外的紧要钞票重组行政审批、取消部分向证监会过头派出机构诠释的要求，并购重组进一步加速。直到2016年《上市公司紧要钞票重组办法》第三次矫正版印发，才开动逐步延缓。

　　从本钱市集并购重组数目变化来看，2013年《对于加速鼓动重心行业企业兼并重组的携带意见》、《对于化解产能严重弥散矛盾的携带意见》发布后，并购重组顺序加速，2015年到达高点，全年紧要并购重组接近300个，2016年《上市公司紧要钞票重组办法》第三次矫正版发布后数目逐步减少。

　　从策略后果来看，以水泥为例，水泥并购重组数目在2013年达到高点。具体来看，《对于加速鼓动重心行业企业兼并重组的携带意见》提议“到2015年，前10家水泥企业产业集合度达到35%，变成3-4家熟料产能1亿吨以上，矿山、骨料、商品混凝土、水泥基材料成品等产业链齐全，中枢竞争力和海外影响力强的建材企业集团”的观点。从并购重组数目上，水泥行业并购重组在2011-2015年间资格了一波郁勃，在2013年达到顶峰。在水泥行业并购岑岭时间，西南地区最为典型。由于彼时西南地区出现了一无数水泥企业，但由于水泥企业领域小，技巧含量低，产能弥散等身分影响，导致总共西南地区水泥企业无序竞争骄傲相配严重。中国建材便在此时间强势发力，对多量落伍的中小水泥企业进行集结重组，并于2011年景立了西南水泥有限公司，到了2012年西南水泥年产能达1.5亿吨。

　　（2）本轮并购重组再提

　　本轮整治“内卷式”竞争再提并购重组。昨年9月《对于深入上市公司并购重组市集改革的意见》印发，主要饱读动两方面并购重组，包括1）维持新质分娩力标的发展；2）维持产业整合。在维持产业整合方面明确提议“饱读动指挥头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁如期等策略章程，维持非消失戒指下上市公司之间的同业业、高下流罗致合并，以及消失戒指下上市公司之间罗致合并。维持传统行业上市公司并购同业业或高下流钞票，加大资源整合，合理进步产业集合度。维持私募投资基金以促进产业整合为目的照章收购上市公司。维持沪深北往返所上市公司开展多层面互助，助力打造特质产业集群。”此外，发改委曾示意“优化产业布局，贬抑落伍产能无序推广。发达质料、法度撑持作用，以市集化形状促进兼并重组”。在具体产业方面，汽车、钢铁曾有联系表态。中国海外商业促进委员会汽车行业委员会会长示意“兼并整合既是现时行业内卷化的势必收尾，亦然治理内卷的重要技巧”；中国钢铁工业协会曾示意，“将加速磋商鼓动产能治理和集结重组”。

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　　三、加强所在继续、市集监管

　　1、放手所在保护主义和市集分割

　　放手所在保护主义和市集分割是化解产业结构性矛盾的一大伏击技巧。2013年的《国务院对于化解产能严重弥散矛盾的携带意见》要求“执意清算放手所在政府在招商引资中禁受地皮、资源、税收、电价等损伤公说念竞争的优惠策略，以及所在保护、市集分割的为止措施”。尔后，2014年的《国务院对于清算表率税收等优惠策略的见知》章程清算表率税收等优惠策略。

　　2024年6月，《公说念竞争审查条例》章程莫得法律、行政限定依据大略未经国务院批准，不允许1）给予特定谋划者税收优惠；2）给予特定谋划者选拔性、各异化的财政奖励大略补贴；3）给予特定谋划者要素取得、行政治业性收费、政府性基金、社会保障费等方面的优惠；4）其他影响分娩谋划成本的履行。随后《世界长入大市集修复指引（试行）》，要求各地区不得打破国度章程的红线底线违法实施财政、税费、价钱、地皮、资源环境等方面的招商引资优惠策略，并针对所在保护和市集分割屡禁不啻、项目改造等情况，集合力量开展攻坚整治。

　　2、加强企业活动继续

　　加强企业活动继续，主要集合在光伏、新动力汽车、平台企业、储能、钢铁等行业，主要触及低于成本投标、恶性降价、供应链问题等方面。

光伏行业主要聚焦低成本投标，2024年10月，中国光伏行业协会发布的磋商诠释指出，光伏招投标市集继续出现超廉价中标的案例。行业协会测算，0.68元/W的成本曾经是现时行业优秀企业在保证居品性量前提下的最低成本。后续光伏或围绕低成本投标进一步自律，不排斥出台指挥性策略提高对消产能的谋划成本，整治光伏行业内卷式竞争。

新动力汽车主要聚焦恶性降价及供应链问题。2025年5月，东说念主民日报发文《反“内卷”该动手时就动手》指出“恶性降价、所在保护，让部分新动力汽车销量大涨、利润大跌，一些项目资金链断裂，让车主堕入维保难”。在恶性降价方面，16家车企在2023中国汽车论坛上集结签署了《汽车行业惊叹公说念竞争市集程序答应书》，作念出了包括“不以非闲居价钱烦躁市集”在内的多项答应。供应链问题方面，6月中旬，多家车企答应朝上游供应商支付账期长入至60天内。此外，广汽集团、良马、北汽新动力等车企答应60天内向下流经销商返利。

平台企业方面主要聚焦恶性竞争、仅退款等谋划模式，东说念主民日报著作月旦平台企业“仅退款”策略挤压商家生活空间，孕育“低质廉价”的不良风尚，强调在平台治理中要兼顾滥用者职权与商家合理利润，防守恶性竞争。5月，市集监管总局等五部门约谈京东、好意思团、饿了么等平台企业，要求公说念有序竞争，共同营造精湛市集环境。

储能行业相通聚焦低成本投标。2024年12月中关村储能产业技巧定约召开闭门研讨会，会议主要围绕“反内卷式竞争、反低于成本价钱竞争”等履行的行业自律契约、防守“内卷”的联系措施、促进新式储能高质料发展等三大议题张开磋磨。

钢铁行业主要聚焦恶性竞争，如现款流为负、但粗钢产量仍在增长的企业。5月，中钢协示意将于近期对2024年全年及2025年一季度钢铁主业现款流为负、但粗钢产量仍在增长的6家企业给以提醒。

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　　四、总结与预测

　　总结来看，整治“内卷式”竞争主要触及了两大产业问题，一是产能结构性问题，二是公说念竞争程序的烦躁。前者不错通过化解存量、贬抑增量、推动重组来变成资源优化，具体措施包括确立淘汰落伍产能观点、竖立产能硬性退出法度、进步低效产能谋划成本、提高行业准初学槛、把抓行政料理节律、竖立产能置换法度等。后者不错通过放手保护主义、市集分割，建立长入大市集等技巧表率所在政府活动，以及通过行业自律技巧，为止低于成本投标、恶性降价、优化供应链料理等形状来表率和继续企业活动。

　　从现时策略预期来看，分行业化解产业结构性矛盾的策略尚未出台，有望尽快落地。从发改委表态来看，不同业业的整治技巧或不尽相通，真金不怕火油、钢铁等行业或主要通过化解存量弥散产能的技巧进行优化；煤化工、氧化铝等行业或通过贬抑产能盲目推广的技巧进行戒指；新动力汽车、光伏等“新三样”行业或通过行业自律—即加强企业活动继续的形状来进行监督。

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包袱剪辑：何俊熹